دخول

البنك المركزي الأوروبي يواجه تحديات جديدة: هل يخفض أسعار الفائدة لمواجهة تباطؤ التضخم؟


الاجتماع الأول للبنك المركزي الأوروبي؛ بشأن أسعار الفائدة يوم الخميس ولا يتوقع تغيير في سعر الفائدة هذا الأسبوع، لكن صناع السياسة يتعرضون لضغوط ليكونوا أكثر تشاؤمًا مع تباطؤ التضخم في منطقة اليورو وتهديد الركود، فما أهم ما يجب الانتباه إليه؟!

اجتماع البنك المركزي الأوروربي


سيتم مراقبة الاجتماع الأول للبنك المركزي الأوروبي هذا العام عن كثب بحثًا عن أي علامات على التيسير النقدي الوشيك.

لكن محافظي البنوك المركزية كانوا يحاولون إحباط هذه الآمال في التحول إلى السياسة النقدية الميسرة لمجلس المحافظين.

وتتوقع الأسواق المالية حاليًا أن البنك المركزي الأوروبي سيبدأ في خفض أسعار الفائدة الرئيسية في الربيع، مع أربعة تخفيضات أخرى في وقت لاحق من العام؛ ومن المتوقع إجراء تخفيضات بنحو 150 نقطة أساس في عام 2024.

متى سيبدأ البنك المركزي الأوروبي في خفض أسعار الفائدة؟


لقد حدث الكثير منذ أن قرر مجلس الإدارة في ديسمبر إبقاء أسعار الفائدة دون تغيير عند 4.5%، حيث قالت الرئيسة كريستين لاجارد للصحفيين إن المجلس "لم يناقش تخفيضات أسعار الفائدة على الإطلاق".

شارت - يوضح معدلات الفائدة الأوروربية، المصدر: Trading Economics.

شارت - يوضح معدلات الفائدة الأوروربية، المصدر: Trading Economics.

لسبب واحد، التضخم الأساسي آخذ في الانخفاض.

وبينما ارتفع معدل التضخم الرئيسي في منطقة اليورو في ديسمبر، انخفض التضخم الأساسي، الذي يظهر تغيرات الأسعار دون تكلفة الطاقة والغذاء، بمقدار 20 نقطة أساس إلى 3.4%.

ويتوقع معهد بلاك روك للاستثمار أن يتباطأ زخم الأسعار بشكل أكبر اعتبارًا من فبراير.

وربما ينخفض التضخم إلى ما دون هدف 2% بشكل مؤقت في الأشهر المقبلة مع انحسار تأثيرات صدمة الطاقة بسبب التوترات الجيوسياسية.

إن الهدف الوحيد للبنك المركزي الأوروبي هو كبح جماح التضخم إلى المعدل المستهدف وهو 2٪، ولكن جوهر الأمر هو تحقيق ذلك دون دفع منطقة اليورو إلى الركود الكامل.

شارت - يوضع معدلات التضخم في منطقة اليورو، المصدر: Ychart

شارت - يوضع معدلات التضخم في منطقة اليورو، المصدر: Ychart

أرقام منطقة اليورو، هل تؤثر على قرارات البنك المركزي الأوروبي


كانت بيانات الاقتصاد الكلي الأخيرة سبباً في إثارة المخاوف من أن هذا هو على وجه التحديد الاتجاه الذي قد تتجه إليه منطقة العملة الموحدة.

حيث انخفض الإنتاج الصناعي بنسبة 0.3٪ في نوفمبر على أساس شهري، وفقًا لبيانات يوروستات المنشورة الأسبوع الماضي.

وفي هذه الأثناء، قال رئيس مكتب الإحصاءات في البلاد الأسبوع الماضي إن ألمانيا، أكبر اقتصاد في الكتلة، تتجه نحو عام ثانٍ من الركود مع استمرار "الأزمات المتعددة" في إضعاف النمو.

وانكمش الاقتصاد الألماني بنسبة 0.3% في عام 2023 مقارنة بعام 2022.

وهذا يعني أن؛ التضخم يتراجع والاقتصاد يواجه خطر الركود، وهذا يُعطي صانعي السياسة الفرصة لخفض أسعار الفائدة".

البنك المركزي الأوروبي يقاوم توقعات السوق


قالت كريستين لاجارد لبلومبرج في المنتدى الاقتصادي العالمي في دافوس الأسبوع الماضي إن البنك من المرجح أن يخفض أسعار الفائدة في الصيف وفاجأت الأسواق بهذا التصريح؛ وانضمت إلى العديد من زملائها أعضاء المجلس في محاولة تخفيف التوقعات بشأن تخفيف وشيك.

وقال الدكتور أولريش كاتر، كبير الاقتصاديين في بنك ديكا، إن بعض أعضاء المجلس أعربوا عن عدم رضاهم عن توقعات السوق السائدة بأن البنك المركزي سيبدأ في خفض أسعار الفائدة الرئيسية في الربيع.

ولكن قبل التخفيض الأول لسعر الفائدة، سيتطلع المجلس إلى انخفاض التضخم إلى 2% على أساس مستدام.

وقال إن خلاصة القول هي أن المجلس يرى أنه من غير المرجح أن يتم تخفيض أسعار الفائدة الرئيسية قبل اجتماعه في يونيو.

بالإضافة إلى توقع تخفيضات مبكرة في أسعار الفائدة، سيحاول البنك المركزي الأوروبي أيضًا ترويض التوقعات بشأن عدد تخفيضات أسعار الفائدة (خمسة أو أكثر هذا العام)، كما يقول فيليكس فيذر، الخبير الاقتصادي في Abrdn.

البنك المركزي الأوروبي وبنك الاحتياطي الفيدرالي وبنك إنجلترا: لا تتوقعوا تخفيضات منسقة


ومع ذلك، فإن البنك المركزي الأوروبي لديه مجال أكبر بكثير لخفض أسعار الفائدة من نظيره على الجانب الآخر من المحيط الأطلسي.

في العام الماضي، توقعت الأسواق أن تبدأ البنوك المركزية في خفض أسعار الفائدة في وقت واحد، ولهذا السبب حتى هنا في أوروبا كان هناك مثل هذا التركيز على بنك الاحتياطي الفيدرالي.

لكن الاقتصاد الأمريكي أصبح معرضاً لخطر فرط النشاط وارتفاع معدلات التضخم مرة أخرى، لذا فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي يواجه مهمة أكثر صعوبة ،ولا ينبغي للأوروبيين أن يتطلعوا إلى الولايات المتحدة لكي تقود الطريق إلى التيسير النقدي.

ماذا عن اليورو دولار في أعقاب قرار البنك المركزي الأوروبي


لدى أسواق العملات الكثير لتغرسه في هذا الأسبوع، مع أحدث مسح للإقراض من البنك المركزي الأوروبي يوم الثلاثاء ومؤشر مديري المشتريات السريع لشهر يناير يوم الأربعاء.

وقد أثرت مجموعتا البيانات هاتان بشكل كبير على اليورو العام الماضي وستتم مراقبتهما عن كثب قبل يوم الخميس.

ويرى البنك أن زوج يورو/دولار EUR/USD لم يتغير إلى حد كبير حول مستويات 1.09 حيث يحاول البنك المركزي الأوروبي إعادة تحديد موقعه لنهج يعتمد على البيانات للسياسة المستقبلية.